北京時間3月19日（周三）日本央行將公布最新利率決議，日本央行行長植田和男將在北京時間14:30召開新聞發(fā)布會。

   市場普遍預期，日本央行將在3月將政策利率維持在0.50%不變，以評估其1月加息后對市場的影響，關注的焦點將為植田和男會對今后利率路徑的表述。

   中金公司研究部董事總經理、首席外匯分析師李劉陽認為，植田和男相關措辭或偏中性。日本央行不希望過度鴿派帶來日元貶值，同時也不希望過度鷹派給本已脆弱的市場帶來進一步擾動，預計美日匯率區(qū)間或在146-151。

   外部不確定性加劇，日本央行或按兵不動

   因外部政策不確定性加劇，分析師普遍認為日本央行將在3月維持利率不變。接受彭博社調查的52位經濟學家均認為，全球經濟前景不確定性加劇，日本央行將在3月維持基準利率在0.5%。

   自2024年3月，日本央行正式告別負利率時代，并在今年1月再度將政策利率提高25個基點至0.5%，為2008年以來最高水平。

   隨著日本工資-通脹正向循環(huán)的開啟，日本潛在通脹壓力上升。目前日本CPI已經連續(xù)34個月位于2%以上，1月份的最新數據達到了4%的兩年高點。而根據日本央行的預測，2025財年日本CPI（剔除新鮮食品）增速將達到2.4%，顯著高于日本央行2%的通脹目標。此外，日元貶值以及偏高通脹導致實際收入低迷，內需偏弱，日本央行面臨兩難局面。

   分析師表示，因美國關稅政策的不確定性加劇，使日本經濟面臨更大的下行壓力。因此，日本央行或在三月“按兵不動”等待更清晰的經濟信號再做決策。植田和男近期明確表達對全球經濟前景的擔憂，暗示加息周期或暫緩推進。

   日本央行副行長內田在3月5日的記者招待會中也表示日本央行不是在每次會議中都會加息的節(jié)奏，而是觀察經濟與通脹的反應來決定是否進一步加息。

   中金公司認為，基于近期日本央行官員的發(fā)言，在關注經濟與通脹之外，該行也很關注金融市場的穩(wěn)定性，目前美國為代表的金融市場存在較大波動，市場情緒較為脆弱，在此背景下日本央行存在“呵護”市場的必要性。

   “日本作為出口導向型經濟體，其GDP很大一部分依賴于出口，特朗普政府的關稅政策會直接影響日本的出口企業(yè)，導致出口下滑、企業(yè)利潤受損，進而拖累日本經濟增長。”日本MCP資產管理公司的首席策略師認為，日本央行在制定政策時，必須考慮外部市場的不穩(wěn)定性，如果日本經濟因出口下滑和投資下降而放緩，那么日本央行應推遲下一次加息時點，以避免經濟進一步承壓。

    日本央行后續(xù)加息路徑存疑

   由于本次日本央行議息會議不公布展望報告，因此本次會議的看點在于會后植田和男在新聞發(fā)布會中的表態(tài)，市場希望從中觀察未來加息路徑的線索。

   根據路透社的調查顯示，超過三分之二的經濟學家預計日本央行將在第三季度將利率提高至0.75%，最有可能的時點是在7月，這一定程度上反映出市場對于日本央行年內加息的基本預期，但同時也暗示，在全球經濟不可預測性加劇的背景下，日本央行不會急于扣動加息的“扳機”。目前期貨市場顯示，日本央行政策利率在10月會議將到達0.756%、12月會議將到達0.782%。

   在日本2025年“春斗”（日本工會每年春季組織的為提高工人工資而進行的斗爭）數據公布后，市場就日本央行后續(xù)加息節(jié)奏再度產生分歧。日本最大工會組織——日本工會聯合會（Rengo）3月14日公布“春斗”薪酬談判初步統(tǒng)計顯示，包括基本工資上漲和定期工資上漲在內的平均工資漲幅為5.46%，連續(xù)第二年超5%，略高于去年的5.28%，但不及月初宣布的6.09%加薪訴求。

   李劉陽表示，由于“春斗”的統(tǒng)計具有“開頭即巔峰”的特征，因此判斷2025年的“春斗”最終結果或好于去年，同時市場與“春斗”的相關信息已經基本定價完畢。

   日本新京市央行研究所（Shinkin Central Bank Research Institute)高級經濟學家津田拓美（Takumi Tsunoda)認為，由于日元貶值趨勢漸止，進口價格上漲的壓力有所緩解，日本央行加息的緊迫性有所下降，預計日本央行仍將在7月加息，屆時本財年的工資談判結果已經可以通過統(tǒng)計數據得到確認，日本央行可以根據更完整的數據評估通脹和經濟狀況。

   華泰證券預計日央行可能加快加息步伐平抑通脹、平衡內外需，預計日央行今年還可能再加息50-75bp，全年累計加息75-100bp。“預計日央行還將再加息50-75bp，超過當前市場所定價的31bp。在主要央行仍然繼續(xù)降息的背景下，日央行逆市加息或推動日元走強。如果日元過快升值以及特朗普關稅超預期可能會拖累日央行的加息步伐。”

   如果日本央行再次向市場透露出將繼續(xù)加息的信號，日元有望在一定程度上獲得支撐。有觀點認為，考慮到日本工會聯合會的薪資談判結果，日本央行本次議息會議可能會更加“鷹派”，如果日本央行暗示后續(xù)加息時間為5月，那么美元對日元匯率或跌破147關口。